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2019年8月27日周二券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-8-26 15:35| 發布者: adminpxl| 查看: 11627| 評論: 0

摘要: 2019年8月27日周二各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:富森美、安道麥A、南極電商、深信服、思維列控、海螺水泥、恒逸石化、國泰君安、眾信旅游。 ...
眾信旅游:Q2高基數下業績承壓,零售業務持續拓展(增持)

事件: 公司發布 2019年中報, 19H1實現營收 57.46億元 ( -1.16%),歸母凈利 1.1億元( -20.37%),扣非凈利 1.09億元( -6.07%)。

投資要點:

上半年業績微降, Q2同比下滑較顯著。 公司 19H1實現營收 57.46億元 ( -1.16%),歸母凈利 1.1億元( -20.37%), 歸母凈利降幅較大與 18年上半年非經常性損益中包括處置 Club Med 股權取得投資收益超 2000萬有關, 扣非凈利 1.09億元( -6.07%)。

19Q2實現營收 32.89億元 ( -1.33%), 收入降幅環比 Q1略微擴大與 18Q2基數較高以及亞洲市場未完全恢復有關, 歸母凈利 0.45億元( -37.6%),扣非凈利 0.45億元( -20.02%),利潤端降幅較大預計與毛利率降低有關。

東南亞市場尚未完全恢復,出境游零售持續拓展。 出境游業務收入 51.74億元( -3.1%), 從目的地看,歐洲目的地的營收增長超過 10%,其中西歐競爭較為激烈,北歐、南歐、英國市場收入保持較快增長; 亞洲收入同降超過 10%,主要由于 19年上半年東南亞市場尚未完全恢復; 美洲市場、澳洲市場受到中 美貿易戰及自由行增長的影響,收入規模有所下降; 中東市場受益于“一帶一路” 持續火熱,網紅目的地迪拜增長快速; 此外公司還開發了高加索三國、哈薩克斯坦等“一帶一路”沿線國家產品。從類型看,出境游批發業務收入 42.33億元( -4.68%),毛利率 8.52%( -0.12pct),西南市場增加熱門產品、華南地區新設子公司步入正軌,深耕客源市場;出境游零售業務收入 9.41億元( +4.72%),毛利率 16.29%( -1.04pct),截至 19年中,公司直營及合伙人門店數量增至 543家,較 18年凈增加 108家, 除原有的江西、內蒙古、河北等省市的合伙人門店外。 新進入湖北、天津、河南、福建等省市。

國內游及其他業務表現良好,持續培育。 國內游及單項產品業務收入 1.62億元( +52.30%),其中國內游增長約 70%,主要得益于國內游產品種類的逐漸豐富、 第三方旅游平臺的資源投放。此外, 整合營銷業務收入 3.61億元( +10%),毛利率10.35%( +1.33pct),業務能力持續完善;其他行業產品收入 2,193.71萬元( +176.42%), 其中移民置業收入(增速超過 600%)和貨幣兌換收入(增速超過200%)大幅增長。

費用承壓影響利潤率, Q2單季毛利率有所下降。 19年上半年毛利率 10.9%( +0.27pct),凈利率 2.03%( -0.66pct)。銷售費用率 6.92%( +0.32pct);管理費用率 1.30%( +0.07pct);財務費用率 0.39%( +0.21pct),主要原因為本期貸款利息支出增長及匯兌收益下降所致; 19Q2單季盈利能力下降主要與毛利率下降( 9.14%,-0.63pct)有關。 上半年經營性現金流同比提升 149.72%,主要由于公司預收賬款增長,預付賬款下降。

盈利預測: 下半年低基數,并且東南亞市場有望進一步恢復,增速壓力預計有所緩解, 維持全年盈利預測,預計公司 19-21年歸屬凈利 2.09、 2.44、 2.83億元,增速為 788.4%、 16.4%、 16.3%, EPS 為 0.24、 0.28、 0.32元,對應 PE 為 22、 19、 16倍。

風險提示: 出境游復蘇不及預期,行業競爭激烈,目的地發生惡性事件等風險。

國泰君安:自營、經紀貢獻提升,業績實現穩健增長(增持)

業績增速低于行業平均, 自營、經紀貢獻占比提升: 1) 公司 2019H1營收和歸母凈利潤同比分別增長 22.99%與 25.22%。 由于 18H1基數較高,公司業績增速低于行業平均水平( 103%)。 公司 19H1年化 ROE 為 8.01%,高于市場平均水平( 6.93%)。 2) 自營、經紀、信用、投行、資管收入占比分別為 32%、 22%、 18%、 8%、 6%, 自營、經紀占比較 18年末分別提升 7個百分點與 3個百分點。

自營、 經紀業務收入同比均大幅增長: 1) 受益于 19H1全市場股基成交額同比大幅增長 28.32%,公司實現經紀業務收入 31.5億元,同比增長24%。 2) 19H1公司實現自營業務收入 44.72億元,同比大幅增長 50%。

截至上半年末,公司自營資產規模 2,326億元,較 18年末提升 28%,且股票占比由 18年末的 8%提升至 11%,放大了自營收入的彈性。 3) 19H1公司實現資管業務收入 8.7億元,同比增加 8%,在全行業資管收入下降的情況下實現逆勢提升;19H1資管規模為 7,637億元,較 18年末提升 2%。

信用業務收入小幅下滑,大宗商品交易量翻倍: 1) 19H1公司實現信用業務收入 25.45億元,同比下滑 8%。 截至上半年末,公司股票質押式回購余額與融資融券余額分別為 340億元與 548億元, 較 18年末分別下降11.35%與提升 20.43%。 2) 公司實現投行業務收入 10.64億元,同比微增1%。 19H1公司股債合計承銷金額為 1,896.35億元,同比增長 18%,但占比下滑 1個百分點至 5%;IPO 承銷金額為 17.10億元,同比大幅下滑 40%。

3) 公司實現其他業務收入 19.93億元,同比增長 51%,主要受益于大宗商品交易量的同比翻倍, 但同時也拉低了公司的營業利潤率。

估值受中 美貿 易摩 擦以及人民幣匯率貶值等宏觀不確定性因素影響,我們將公司 19/20/21年歸母凈利潤預測值由 93/106/119億元下調至 86/102/114億元。鑒于公司龍頭地位穩固,綜合實力強勁,且估值較低( 19PB1.22倍)維持增持評級。

風險提示政策出臺對行業的影響超預期;市場波動對行業業績、估值的雙重影響。

恒逸石化:業績基本符合預期,文萊項目投產在即未來可期

業績總結:公司2019年上半年實現營業收入417.3億元,同比下降3.6%;實現歸母凈利潤12.8億元,同比增長2.9%;扣非歸母凈利潤10.7億元,同比增長10.1;EPS為0.45元,同比降低18.2%。

PTA盈利持續提升,聚酯產品產銷兩旺。公司主營業務收入大幅增長,但貿易收入大幅降低,2019年上半年PTA業務、聚酯業務、貿易業務收入分別為83.6億元(同比+44.1%)、178.5億元(同比+43.1%)和152.4億元(同比-38.4%)。2019年上半年PTA景氣周期延續,平均價格6350元/噸,同比+10.8%,平均價差974元/噸,同比+9.6%,公司PTA板塊毛利率提高0.5pp達到9.4%;公司聚酯產品產銷兩旺,聚酯長絲和聚酯短纖銷量分別為203萬噸(同比+39.9%)和26萬噸(同比+46.2%),但受下游坯布、終端紡織服裝業需求下滑影響景氣度有所下滑,上半年POY、FDY、DTY、滌綸短纖均價分別為8308元/噸(同比-7.6%)、9008元/噸(同比-4.7%)、9998元/噸(同比-4.9%)、8510元/噸(同比-5.1%),價差分別為1256元/噸(同比-7.6%)、1956元/噸(同比-4.7%)、2947元/噸(同比-4.9%)、1910元/噸(同比-3.3%),毛利率分別為6.4%(同比-4.9pp)、6.8%(同比-5.1pp)、6.7%(同比-5.1pp)、5.5%(同比4.6pp)。同時公司繼續加大研發投入,上半年研發費用2.5億元,大幅增長145.3%。

聚酯板塊加速擴產,文萊項目進入全面試車。目前公司參控股PTA產能1350萬噸/年,占國內總產能30.8%;具備聚酯長絲產能510萬噸/年,聚酯短纖產能80萬噸/年,聚酯瓶片產能150萬噸/年,參控股聚酯產能占全國聚酯總產能約18%。上半年公司整合杭州逸暻85萬噸/年和宿遷逸達40萬噸/年產能,嘉興逸鵬二期項目第一階段25萬噸/年聚酯也于7月投產,同時海寧新材料和逸鵬二期第二階段項目仍在建設中。公司文萊煉化項目的所有裝置均已轉入聯動試車階段,文萊一期具備800萬噸/年的原油加工能力,以及150萬噸/年PX、50萬噸/年苯的生產能力,具備明顯的技術優勢、經營優勢和政策優勢,完全投產后將大幅改善公司現有的PTA-聚酯產業鏈的原料供給格局,進一步增強和鞏固主營業務的核心競爭力。

己內酰胺擴能項目正式投產,錦綸產業鏈繼續鞏固。2019年8月公司公告,巴陵恒逸“己內酰胺擴能改造項目”正式投產運行,公司參股己內酰胺產能達到40萬噸/年,市占率達到10%。該項目投產一方面將增加公司己內酰胺的產能,降低生產成本,提升公司整體盈利能力,另一方面進一步實現公司以“原油-PX-PTA-滌綸”、和“原油-苯-環己酮-己內酰胺”為主線的“雙綸”驅動發展戰略,鞏固并提升公司行業龍頭地位。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.07元、1.39元、1.51元,對應PE分別為11X、8X、8X,維持“增持”評級。

風險提示:原材料原油價格大幅上漲;PTA檢修進度不及預期,或價格大幅下滑;行業競爭加劇;公司產品開工率大幅下滑風險;海外運營風險和匯率風險。

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